# Solo ES e VWAP? Ti perdi una bella fetta dell'azione

Fai scalping solo con ES e VWAP? L'S&P 500 si scambia attraverso cinque strumenti principali e, misurate in dollari, quasi nove opzioni su dieci non sono su ES. Il resto sta soprattutto su SPX, e si legge in un punto diverso dal prezzo.

Video: https://www.youtube.com/watch?v=AlAZLMWxToQ (8:40)

## Un indice, cinque strumenti

Video: https://www.youtube.com/watch?v=AlAZLMWxToQ&t=67s

Partiamo dalla famiglia. SPX è l'indice S&P 500: un numero calcolato da circa cinquecento aziende. Non si può comprare, ma si possono scambiare le sue opzioni. XSP è lo stesso indice diviso per dieci, con le sue opzioni.

SPY è un fondo che contiene quei titoli. Vale circa un decimo dell'indice, ma non esattamente, per via dei dividendi e dei costi. Poi i future: ES vale 50 dollari a punto, e MES, il micro, un decimo.

Perché si muovono insieme? Per l'arbitraggio. Se il future si allontana dal suo valore equo, gli operatori comprano da una parte e vendono dall'altra, e la distanza si chiude. SPY resta sul suo valore grazie alle grandi società che creano e rimborsano le sue quote. E i market maker che stanno dall'altra parte delle opzioni SPX spesso le coprono con i future.

Così un movimento su uno si vede presto anche sugli altri, ognuno al suo prezzo. La ricerca dice che future e SPY si dividono il ruolo di guida del prezzo, e quando la volatilità sale, di solito i future si muovono per primi.

![Cinque schede: SPX, l'indice stesso; XSP, SPX diviso dieci; SPY, un fondo che contiene i titoli; ES, il future a 50 dollari per l'indice; MES, il micro future, un decimo di ES.](https://livegexlevels.com/blog/beyond-es-and-vwap/instruments.jpg)

*L'indice, il fondo, i future: un solo S&P 500.*

## Due volumi diversi

Video: https://www.youtube.com/watch?v=AlAZLMWxToQ&t=143s

Ora il punto chiave: ci sono due volumi diversi. Il volume del sottostante conta i contratti future e le quote di SPY che passano di mano: quanto si scambia dello strumento stesso. Il volume delle opzioni conta i contratti di opzioni: dove si comprano e si vendono protezioni e scommesse, strike per strike. È da lì che nascono le posizioni dietro i muri.

Prima il sottostante, in dollari al giorno. ES scambia circa un milione e mezzo di contratti: più di cinquecento miliardi di dollari. SPY più di quaranta miliardi, MES poco meno. E SPX e XSP? Zero. Sono indici, un numero, non qualcosa che si compra, quindi non hanno un volume loro. Si scambiano le loro opzioni, e i titoli sotto.

Anche il VWAP è costruito su questo volume: vede il sottostante, non le opzioni.

Le opzioni sono un'altra storia. Cboe ha confrontato le tre più grandi, in dollari: SPX circa tre quarti, SPY circa il quindici per cento, le opzioni su ES circa l'undici. XSP e le opzioni su MES sono molto più piccoli, e in quel conto non ci sono.

E circa sei contratti SPX su dieci scadevano in giornata l'anno scorso; ora quasi due su tre. Quindi la gran parte dell'attività in opzioni sta su SPX, e un grafico del solo ES non la mostra.

![Una torta delle opzioni sull'S&P 500 in dollari: SPX circa tre quarti, SPY circa 15%, opzioni su ES circa 11%. Accanto, sei contratti SPX su dieci che scadono in giornata.](https://livegexlevels.com/blog/beyond-es-and-vwap/options-volume.jpg)

*Il volume delle opzioni in dollari: la gran parte è su SPX, e un grafico di ES non lo mostra.*

## Giorno e notte

Video: https://www.youtube.com/watch?v=AlAZLMWxToQ&t=241s

L'orologio cambia le proporzioni. L'indice si muove solo mentre i suoi titoli si scambiano. Di notte l'S&P 500 si scambia soprattutto sui future: nei nostri dati da giugno, circa un quinto del volume di ES si scambia fuori dalla seduta di borsa americana.

Le opzioni seguono lo stesso schema. L'anno scorso le opzioni su ES hanno scambiato circa il diciassette per cento del loro volume fuori dall'orario americano; le opzioni SPX di notte, solo il tre o quattro per cento. Nella seduta di giorno, il peso delle opzioni torna su SPX.

![Una linea di 24 ore con la seduta dalle 9:30 alle 16:00 di New York; le barre mostrano i future ES circa un quinto fuori seduta, le opzioni su ES circa il 17%, le opzioni SPX il 3-4% di notte.](https://livegexlevels.com/blog/beyond-es-and-vwap/night.jpg)

*Di notte l'S&P 500 si scambia soprattutto sui future; di giorno il peso delle opzioni torna su SPX.*

## Una lettura, due punti

Video: https://www.youtube.com/watch?v=AlAZLMWxToQ&t=280s

Ecco cosa mette insieme LiveGexLevels. Cinque strumenti su una sola scala, in punti SPX. I muri, stimati dalle opzioni dell'indice, del fondo e dei future, vengono uniti e pesati per la loro dimensione in dollari. Un muro visto da uno solo dei tre mercati è disegnato più sottile e più chiaro.

I due volumi stanno in due punti. Il volume del sottostante, di tutta la famiglia, si legge col prezzo: le barre del volume sotto, il VWAP sulle candele, e il profilo dei volumi a un clic. Il volume delle opzioni di SPX, XSP e SPY, sulle scadenze più vicine, sta sul bordo destro del grafico US500, strike per strike: le call in giallo, le put in viola.

E i grafici sono due. A sinistra US500: tutta la famiglia insieme. A destra lo strumento che usi, SPX, XSP, SPY, ES o MES, con gli stessi livelli già convertiti nel suo prezzo. I due sono collegati di default: stesso intervallo, stesso cursore.

Un movimento a destra lo leggi alla luce dei muri e del volume delle opzioni a sinistra, nello stesso momento. Leggerli insieme dà alla tua lettura più contesto, mai meno, qualunque strumento scegli.

![Due grafici collegati: a sinistra US500, tutta la famiglia; a destra il tuo strumento, SPX, XSP, SPY, ES o MES, con gli stessi livelli convertiti nel suo prezzo e lo stesso cursore.](https://livegexlevels.com/blog/beyond-es-and-vwap/two-charts.jpg)

*Due grafici, collegati di default: stesso intervallo, stesso cursore. Illustrazione, non dati di mercato.*

## Qualche chicca

Video: https://www.youtube.com/watch?v=AlAZLMWxToQ&t=360s

Prima, la progressione del volume. Una barra che si sta ancora formando sembra sempre piccola accanto alle barre finite. Così LiveGexLevels la confronta con quanto aveva scambiato ogni barra precedente dopo lo stesso numero di secondi. Mentre la barra è ancora aperta, vedi se sta scambiando più o meno delle barre precedenti allo stesso punto. L'arrotondamento è fatto per essere prudente: può far sembrare la barra più debole, mai più forte.

Seconda, i livelli nel tempo. Il flip lascia la traccia di dove è stato durante la seduta, e i muri principali mostrano una freccia quando nell'ultima ora sono diventati più pesanti o più leggeri.

Terza, i dividendi. Quattro volte l'anno SPY stacca il dividendo, e il suo prezzo scende di quell'importo, circa diciassette-venti punti SPX, mentre l'indice no. Per questo SPY non si converte mai con un semplice per dieci.

Quarta, la prima stampa. Alle nove e mezza di New York, il primo valore di SPX è in parte non aggiornato, perché molti titoli non hanno ancora scambiato. Nelle nostre misure, lo scarto da quello implicito nei future era in mediana di sei punti, e circa un punto un minuto dopo. Così US500 non prende per buono quel primo valore: aspetta un minuto, finché l'indice si è allineato.

![Tre riquadri: i livelli nel tempo, con la traccia del flip e la freccia di un muro; SPY che stacca il dividendo e scende rispetto a SPX; la stampa delle 9:30, il primo valore di SPX contro quello implicito nei future.](https://livegexlevels.com/blog/beyond-es-and-vwap/extras.jpg)

*I livelli nel tempo, il dividendo di SPY e la stampa delle 9:30.*

## In breve

Video: https://www.youtube.com/watch?v=AlAZLMWxToQ&t=444s

- Un indice, cinque strumenti, che si muovono insieme, ognuno al suo prezzo.
- Due volumi: quello del sottostante, dove si scambiano i future e SPY e gli indici non ne hanno, e quello delle opzioni, circa tre quarti su SPX.
- LiveGexLevels mostra il primo col prezzo e il secondo sul bordo destro, su due grafici collegati.
- Letti insieme, arricchiscono sempre la tua lettura.

## Fonti

- [Cboe: specifiche delle opzioni SPX](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/spx-options/spx-specifications)
- [Cboe: specifiche delle opzioni XSP (Mini-SPX)](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/xsp-options/specifications)
- [Cboe, 30 settembre 2025: A Tale of Two Markets, opzioni SPX contro E-mini](https://www.cboe.com/insights/posts/a-tale-of-two-markets-spx-options-expanding-lead-vs-eminis-)
- [Cboe: Market Metrics That Matter, i volumi di settembre 2026](https://www.cboe.com/insights/posts/market-metrics-that-matter-derivatives-september-2026-volume-highlights)

Materiale didattico, non consulenza finanziaria.

URL: https://livegexlevels.com/it/blog/guide/beyond-es-and-vwap/