# Il gamma flip: perché il gamma cambia segno?

Sopra una certa linea il mercato tende a frenare; sotto, tende ad accelerare. Quella linea è il gamma flip, dove il gamma totale dei market maker cambia segno. È una stima, si sposta ogni giorno e non è un interruttore: ti dice quanto può essere ampia la giornata, non dove va.

Video: https://www.youtube.com/watch?v=NxPPnBpnWK8 (7:35)

## Come si proteggono i portafogli

Video: https://www.youtube.com/watch?v=NxPPnBpnWK8&t=69s

Pensa a un grande fondo che possiede azioni. Quello che teme è un crollo. Così compra put sotto il prezzo: un'assicurazione, come abbiamo visto con la put comprata in Options School.

La protezione costa, quindi un fondo spesso ne copre il costo vendendo call sopra il prezzo: rinuncia a una parte del rialzo, in cambio della protezione. Un pavimento sotto, un tetto sopra: come un collare intorno al prezzo, il collar.

Secondo gli studi sulle opzioni sugli indici, chi le usa davvero, nel complesso, è un compratore di opzioni, soprattutto di put sotto il prezzo. Anche le call vendute sopra sono frequenti, ma in modo meno costante.

![Un grande fondo che possiede azioni compra put sotto il prezzo, l'assicurazione, e vende call sopra, rinunciando a una parte del rialzo. Accanto, il fondo a scadenza, azioni più put più call: un pavimento alla put, un tetto alla call. Sotto, la nota sugli studi delle opzioni sugli indici.](https://livegexlevels.com/blog/the-gamma-flip/collar.jpg)

*Un pavimento sotto, un tetto sopra: il collar. Un disegno, non quotazioni di mercato.*

## Dall'altra parte

Video: https://www.youtube.com/watch?v=NxPPnBpnWK8&t=112s

Ora guarda l'altra parte di quelle operazioni. Il market maker ha venduto le put sotto il prezzo: opzioni vendute, gamma negativo, l'acceleratore dell'ultimo episodio, la Guide #5.

E ha comprato le call sopra il prezzo: opzioni comprate, gamma positivo, il freno dell'episodio prima, la Guide #4.

Quindi, in media, il gamma dei market maker è negativo sotto il prezzo, e positivo sopra.

![Il gamma dei market maker per strike: barre viola, negative, sugli strike sotto il prezzo, dove ha venduto le put, l'acceleratore; barre oro, positive, sugli strike sopra, dove ha comprato le call, il freno.](https://livegexlevels.com/blog/the-gamma-flip/mirror-image.jpg)

*L'immagine speculare: in media, gamma negativo sotto il prezzo, positivo sopra.*

## Il gamma flip

Video: https://www.youtube.com/watch?v=NxPPnBpnWK8&t=139s

Ora sommiamo tutto, per ogni livello che l'indice potrebbe raggiungere. Molto sotto, il peso è delle put vendute: il gamma totale è negativo. Molto sopra, il peso è delle call comprate: il totale è positivo. Da qualche parte in mezzo, il totale passa per lo zero. Quel livello è il gamma flip.

Sopra, la copertura dei market maker tende a frenare i movimenti. Sotto, tende a spingerli.

E ricorda: è una stima. Nessuno vede i portafogli dei market maker: è proprio quello che stima il GEX.

![Il gamma totale per ogni livello che l'indice potrebbe raggiungere: negativo molto sotto, dove pesano le put vendute, positivo molto sopra, dove pesano le call comprate. La curva passa per lo zero al gamma flip. Nota: nessuno vede i portafogli dei market maker, è quello che stima il GEX.](https://livegexlevels.com/blog/the-gamma-flip/the-flip.jpg)

*Dove il totale passa per lo zero: il gamma flip, una stima. Livelli dell'indice illustrativi.*

## La valle e la cima

Video: https://www.youtube.com/watch?v=NxPPnBpnWK8&t=179s

Ecco un modo per immaginarlo. Sopra il flip, il prezzo è come una pallina in una valle: la spingi, e tende a tornare indietro. Sotto il flip, è come una pallina in cima a una collina: la spingi, e tende a continuare a rotolare, da una parte o dall'altra.

Stesso mercato, stesso giorno, due comportamenti diversi, a seconda di che lato della linea si trova il prezzo.

![Sopra il flip, una pallina sul fondo di una valle: la spingi, tende a tornare indietro. Sotto il flip, una pallina in cima a una collina, che rotola giù da un lato: la spingi, tende a continuare a rotolare, da una parte o dall'altra.](https://livegexlevels.com/blog/the-gamma-flip/valley-hilltop.jpg)

*Stessa spinta, due comportamenti.*

## Cosa ha di speciale il flip

Video: https://www.youtube.com/watch?v=NxPPnBpnWK8&t=204s

Tre cose. Primo, si sposta. Ogni giorno si apre qualche posizione nuova, qualcun'altra scade, e il prezzo stesso si muove: il flip si sposta con loro.

Secondo, non è un interruttore. L'abbiamo provato: attraversare il flip durante la seduta non ci ha dato un trade, né seguendo l'attraversamento né andandogli contro.

Terzo, quello che cambia davvero è l'ampiezza. Nei nostri studi, il gamma negativo è arrivato con giornate più ampie, ma non ci ha detto la direzione. Giornate più ampie, non una direzione.

«I nostri studi» sono test di LiveGexLevels sui dati passati dell'S&P 500: i risultati passati non sono un'indicazione di quelli futuri.

![Tre punti: si sposta; non è un interruttore; quello che cambia è l'ampiezza. Accanto, un flip illustrativo che si sposta giorno per giorno, e l'ampiezza della giornata, piccola sopra il flip e grande sotto.](https://livegexlevels.com/blog/the-gamma-flip/three-things.jpg)

*Si sposta, non è un interruttore, quello che cambia è l'ampiezza. Illustrativo.*

## Cambia il modo di operare?

Video: https://www.youtube.com/watch?v=NxPPnBpnWK8&t=243s

Si sente spesso dire: vendi volatilità sopra il flip, comprala sotto. Ecco cosa dice la ricerca.

SqueezeMetrics, che ha reso popolare l'idea del GEX, ha trovato che quando il gamma è alto, nei giorni dopo, il mercato tende a muoversi meno. Barbon e Buraschi hanno trovato che il gamma negativo va con un movimento che prosegue durante la giornata, e quello positivo con le inversioni. Baltussen e colleghi hanno trovato che nei giorni di gamma corto l'ultima mezz'ora tende a seguire il resto della giornata, poi in parte rientra nei giorni dopo. E sulle opzioni a zero giorni, Dim, Eraker e Vilkov hanno trovato che il gamma dei market maker è piccolo, e non fa crescere la volatilità.

Anche nei nostri studi conta l'ampiezza, non la direzione: il regime dice quanto, non dove. E vendere volatilità solo con gamma positivo sembrava buono sui dati passati, ma non è stato confermato sui dati nuovi: quindi non è una regola.

Cosa ti resta, in pratica? Sotto il flip, preparati a giornate più ampie: stop più larghi, posizioni più piccole, e non dare per scontato che un wall tenga. Nei mercati sotto stress, nei nostri studi, i wall non hanno fatto meglio del caso.

Sopra il flip, in teoria, il gamma positivo smorza i movimenti, quindi lì i wall dovrebbero tenere più spesso: i primi numeri vanno in quella direzione, ma non l'abbiamo confermato. Il flip è una mappa di quanto può essere ampia la giornata, non un segnale.

![Due riquadri. Sotto il flip: preparati a giornate più ampie, stop più larghi, posizioni più piccole, non dare per scontato che un wall tenga; nei mercati sotto stress, nei nostri studi, i wall non hanno fatto meglio del caso. Sopra il flip: in teoria i wall dovrebbero tenere più spesso; i primi numeri vanno in quella direzione, ma non è confermato.](https://livegexlevels.com/blog/the-gamma-flip/in-practice.jpg)

*Il flip: una mappa di quanto può essere ampia la giornata, non un segnale.*

## Sulla pagina LiveGexLevels

Video: https://www.youtube.com/watch?v=NxPPnBpnWK8&t=340s

Sulla pagina di LiveGexLevels, il flip è una linea sul grafico, accanto ai wall, e il regime, gamma positivo o negativo, è indicato accanto al prezzo.

Prima dell'apertura, uno sguardo a che lato del flip si trova il prezzo ti dice a che tipo di giornata prepararti.

![Un grafico illustrativo: il prezzo che oscilla fra il wall superiore e la linea del flip, con un badge γ+ accanto e l'etichetta «prezzo sopra il flip: gamma positivo». Accanto: prima dell'apertura, che lato del flip? Per che giornata prepararsi.](https://livegexlevels.com/blog/the-gamma-flip/on-the-page.jpg)

*Il flip sul grafico, il regime accanto al prezzo. Un grafico illustrativo.*

## In breve

Video: https://www.youtube.com/watch?v=NxPPnBpnWK8&t=361s

- Un grande portafoglio compra put sotto il prezzo, e spesso vende call sopra.
- I market maker hanno l'altra parte: gamma negativo sotto, gamma positivo sopra.
- Dove il totale cambia segno c'è il gamma flip, una stima: sopra, la copertura tende a frenare; sotto, a spingere.
- Si sposta ogni giorno, non è un interruttore, e dice quanto, non dove.

## Fonti

- [Gârleanu, Pedersen e Poteshman (2009): Demand-Based Option Pricing, Review of Financial Studies, in inglese](https://doi.org/10.1093/rfs/hhp005)
- [SqueezeMetrics (2017): white paper sul Gamma Exposure (un fornitore di dati), in inglese](https://squeezemetrics.com/monitor/download/pdf/white_paper.pdf)
- [Barbon e Buraschi (2020): Gamma Fragility, in inglese](https://www.alexandria.unisg.ch/261487)
- [Baltussen, Da, Lammers e Martens (2021): Hedging demand and market intraday momentum, Journal of Financial Economics, in inglese](https://academicweb.nd.edu/~zda/intramom.pdf)
- [Dim, Eraker e Vilkov (2024): 0DTEs: Trading, Gamma Risk and Volatility Propagation, in inglese](https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=4692190)

Materiale didattico, non consulenza finanziaria.

URL: https://livegexlevels.com/it/blog/guide/the-gamma-flip/