Cosa sono le opzioni? Dalla put del contadino all'S&P 500

Il testo della voce del video.

0:00La domanda

Primavera. Il grano si semina adesso, e si venderà in autunno. Per allora il prezzo potrebbe raddoppiare, oppure dimezzarsi. Come ci si protegge dal crollo, senza rinunciare al rialzo?

0:14Benvenuti

Benvenuti nella scuola delle opzioni di LiveGexLevels. Un'idea alla volta, dai primi contratti della storia alle strategie che i trader usano oggi. È materiale didattico, non consulenza. Decidete voi, e operate con il vostro broker.

Primo episodio: da dove vengono le opzioni. Oggi ci mettiamo dalla parte di chi compra un'opzione per proteggersi, come il contadino che ha appena seminato quel grano. Vedremo che cos'è un'opzione, chi la vende, chi la garantisce, e perché funziona come un'assicurazione.

0:58Nei panni di chi coltiva

Mettetevi nei panni di chi coltiva. Avete già pagato il seme, il gasolio, il lavoro. In autunno avrete cento tonnellate di grano da vendere. Quel grano è il vostro sottostante. Finché non lo vendete, il suo prezzo si muove liberamente, su o giù. Oggi il grano vale 100 a tonnellata. Se in autunno scende a 60, non coprite nemmeno i costi. Se sale a 140, è un'ottima annata. Quindi quello che vi serve è semplice. Un prezzo minimo, se scende. E il rialzo, se arriva.

1:35Fissare il prezzo: il forward

La risposta più antica è un accordo. Trovate un compratore e fissate il prezzo oggi, diciamo 100, con consegna in autunno. Si chiama contratto a termine, in inglese forward. A Osaka, nel 1730, lo shogun autorizzò un mercato del riso con consegna futura, l'antenato delle borse dei future di oggi. Il Board of Trade di Chicago, nato nel 1848, fece lo stesso con il grano. Se il grano scende a 60, il compratore deve pagarvi comunque 100. Il forward vi protegge dal crollo. Ma è un'arma a doppio taglio. Se il grano va a 140, dovete vendere comunque a 100. Avete rinunciato al rialzo, e tutte e due le parti sono vincolate.

2:22La put: il diritto di vendere

L'opzione aggiunge una cosa sola. Un diritto, senza l'obbligo. Qui chi coltiva compra una put. Tenete il vostro grano, con il prezzo libero di muoversi, e aggiungete una put per proteggervi dai ribassi. Il diritto di vendere il raccolto a 100, lo strike, entro l'autunno. Il diritto non è gratis. Oggi pagate un premio, diciamo 5 a tonnellata. Ora è autunno. Se il grano è crollato a 60, esercitate il diritto e vendete a 100. Chi vi ha venduto la put deve comprare a 100. Tolto il premio, vi restano 95. È il vostro prezzo minimo, quello che vi serviva. Se il grano è salito a 140, niente vi obbliga a vendere a 100, come faceva il forward. Lasciate scadere la put e vendete a 140 sul mercato. Tolto il premio, 135. Il rialzo è vostro. E se è ancora intorno a 100, vendete lì, e il premio è stato il prezzo per dormire tranquilli. Ecco la risposta alla domanda iniziale. E non è solo teoria. Alcuni agricoltori lo fanno ancora oggi, soprattutto i più grandi, con le put sui future del grano, o con contratti a prezzo minimo che funzionano in modo simile. I grandi fondi fanno lo stesso con le put sull'S&P 500, come abbiamo visto nel nostro episodio su chi muove il prezzo.

Ma chi ve lo vende, questo diritto? Dall'altra parte ci deve essere qualcuno, una controparte. Un compratore di grano, un commerciante, uno speculatore. Incassa il premio, e in cambio si prende l'obbligo di comprare a 100 se in autunno il prezzo è sotto i 100. Se non lo è, si tiene il premio e non compra niente. È il suo compenso per il rischio. Ma se il grano crolla a 60, chi garantisce che paghi davvero 100? Oggi fa da garante la cassa di compensazione della borsa. Sta in mezzo fra chi compra e chi vende, e chiede a chi vende un deposito, il margine, perché la promessa sia mantenuta.

E c'è un dettaglio che sfugge a molti. La put protegge il prezzo, non la quantità. Se la grandine distrugge il raccolto, la put non vi ripaga di quello che avete perso. Per quello c'è l'assicurazione sul raccolto. E proprio quell'altro rischio, il raccolto andato male, lo copriva una legge di Hammurabi, quasi quattromila anni fa. Se una tempesta o la siccità distruggeva il raccolto, il contadino poteva saltare la rata del prestito di quell'anno.

4:56Dal raccolto all'S&P 500

Anche pagare poco oggi per un diritto domani è un'idea antichissima. Aristotele racconta di Talete di Mileto, che prevedeva un grande raccolto di olive. Pagò un piccolo acconto per il diritto di usare i frantoi, e quando arrivò il raccolto li diede in affitto al prezzo che volle. Era una scommessa, non una protezione. Chiamarla opzione è una lettura di oggi.

Dai raccolti, le opzioni passarono alle azioni. Ad Amsterdam, nel Seicento, si scambiavano già opzioni sulla Compagnia olandese delle Indie Orientali. Poi, un colpo di scena. Nel 1936 gli Stati Uniti vietarono le opzioni sui prodotti agricoli, considerate pura speculazione. Uno strumento che poteva proteggere i contadini, vietato proprio sui loro raccolti, fino al 1982. E c'è un dettaglio che conoscono in pochi. Il mercato moderno è nato a Chicago il 26 aprile 1973, nella vecchia sala fumatori del Board of Trade. Il primo giorno passarono di mano 911 contratti. Solo call, il diritto di comprare, su 16 titoli. Le opzioni sull'S&P 500 arrivarono nel 1983. E dal 2022 c'è una scadenza in ogni giorno di borsa: le 0DTE, opzioni a zero giorni dalla scadenza.

6:19Quattro parole

Allora, che cosa ha comprato chi coltiva? Un'opzione. E ogni opzione si riduce a quattro parole. Il sottostante, qualsiasi cosa abbia un prezzo. Grano, petrolio, oro, un'azione, un indice. Lo strike, il prezzo che si fissa. La scadenza, la data. E il premio, quanto costa il diritto. Per chi coltiva, sono il grano, 100, l'autunno e 5 a tonnellata.

Ce ne sono di due tipi. Quella di chi coltiva è una put, il diritto di vendere allo strike. La call è l'opposto, il diritto di comprare. Chi compra un'opzione ha il diritto. Chi la vende incassa il premio e si prende l'obbligo, e in mezzo c'è la cassa di compensazione. Le opzioni sull'indice S&P 500, le SPX, sono europee e regolate in contanti. Si esercitano solo a scadenza, e nessuno consegna cinquecento aziende. Solo la differenza fra lo strike e l'indice, in denaro. Le opzioni su SPY e sui future seguono altre regole.

Due cose da tenere a mente. La protezione ha un prezzo. Se a scadenza il prezzo è sopra lo strike, il premio è perso, come l'assicurazione di una casa che non brucia mai. E il premio dice qualcosa. Quanto il mercato si aspetta che il prezzo si muova, entro la scadenza. Non dove andrà, ma quanto lontano potrebbe andare. Si chiama volatilità, e ci torneremo.

7:53In breve

In breve. Chi coltiva ha bisogno di un prezzo minimo, senza rinunciare al rialzo. Il contratto a termine fissa il prezzo per entrambe le parti, ma chi coltiva rinuncia al rialzo. La put dà il diritto di vendere allo strike, in cambio di un premio. Un prezzo minimo, senza rinunciare al rialzo. Come un'assicurazione. Dall'altra parte qualcuno incassa il premio e si prende l'obbligo, e la cassa di compensazione garantisce tutti e due. Sull'S&P 500 quel qualcuno di solito è un dealer, che non vuole scommettere sulla direzione, e copre il rischio comprando o vendendo il sottostante. Si chiama hedging. LiveGexLevels stima dove quell'hedging si accumula sull'S&P 500, durante la seduta.

8:41Prossimo episodio

Nel prossimo episodio: la call comprata, la prima opzione mai quotata. Perché la sua curva è fatta così, e che cosa le fanno il tempo e la volatilità. Accettiamo richieste, quindi scriveteci nei commenti cosa vorreste che spiegassimo. Prima di rischiare denaro vero, esercitatevi con il paper trading. E la guida è gratuita con la nostra newsletter, su livegexlevels.com.