Options School · Episodio 5
La call vendida: covered call y collar explicados
Ver el vídeo · 8:58Sola, la call vendida es la posición más temida de las opciones, y sin embargo está dentro de una de las estrategias más usadas por los inversores: ¿cómo es posible? La call vista desde quien la vende, con una entrada de concierto vendida sin tenerla y luego en el índice; por qué da miedo: una ganancia con techo y una pérdida sin fondo, el margen, y un caso real de 2018; por qué venderla igualmente: el valor temporal que cobra quien vende; la covered call, acciones más una call vendida, el assignment al strike y sus límites; el collar, una put pagada por una call, y el caso de Mark Cuban tal como lo contó él; un primer adelanto de la poor man's covered call; la respuesta, y los límites.
Solo con fines informativos. No es asesoramiento financiero ni una recomendación de inversión. El trading conlleva riesgo de pérdidas. Aviso de riesgo ↗︎
Capítulos
En resumen
- Vender una call quiere decir cobrar la prima y asumir la obligación.
- Sola, la ganancia se queda en la prima, y la pérdida, en teoría, no tiene límite.
- Con las acciones debajo es una covered call: renuncias a la subida por encima del strike a cambio de la prima.
- Con una put más es un collar: pérdida y ganancia entre dos postes.
- Todos los números salen de un modelo, sin contar los costos.
El artículo
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La pregunta
Sola, la call vendida es la posición más temida de las opciones. Y sin embargo está dentro de una de las estrategias más usadas por los inversores. ¿Cómo es posible?
Bienvenidos
Bienvenidos a la escuela de opciones de LiveGexLevels. Una idea a la vez, desde los primeros contratos de la historia hasta las estrategias que usan hoy los traders. Una nota: los idiomas se doblan automáticamente, así que la voz puede sonar un poco extraña. Esto es material educativo, no asesoramiento. Ustedes deciden, y operan con su propio broker.
Quinto episodio: la call vendida, el otro lado del trade; por qué da tanto miedo; la covered call; y el collar, que añade la put.
El otro lado de la call
Primero un caso real. En el episodio anterior reservaron una entrada para un concierto a 50: el derecho a comprarla. Ahora son ustedes quienes vendieron esa reserva, sin tener la entrada. Cobran enseguida una pequeña comisión, y a cambio asumen una obligación: si quien reservó quiere la entrada, deben dársela a 50, cueste lo que cueste en ese momento. Es la call vendida, en inglés short call: la call del segundo episodio, vista desde quien la vende.
En el índice el caso es el mismo. La call a 7.800, a un mes, que compramos por 148 puntos: quien la vende cobra enseguida esos 148 puntos. Al vencimiento, su resultado es el del comprador, al revés. Si el índice termina por debajo de 7.800, la call no vale nada y el vendedor se queda con todo. Por encima, cada punto que sube el índice es un punto que paga él: en 7.948 vuelve a cero, y más arriba la pérdida sigue creciendo.
Por qué da miedo
Por eso la call vendida da tanto miedo. La ganancia tiene un techo: como mucho, la prima cobrada. La pérdida no: en teoría el precio puede subir sin límite, y con él lo que deben. Con la entrada: si llega a costar 200 y no la tienen, deben comprarla a 200 para entregarla a 50. Y mientras el precio sube, el broker les pide cada vez más margen: el buying power que vimos en el episodio anterior.
Pasó de verdad. En noviembre de 2018 una empresa estadounidense, OptionSellers, gestionaba las cuentas de sus clientes vendiendo calls sobre el gas natural, descubiertas: una apuesta a que el gas seguiría barato. En pocos días el precio se disparó. El broker cerró las cuentas, y algunos clientes perdieron más de lo que habían depositado: terminaron debiendo dinero.
Por qué venderla igualmente
Entonces, ¿por qué alguien vende una call? Por el valor temporal. En el episodio anterior, quien ejercía antes del vencimiento lo tiraba. Aquí está quién lo cobra: quien vende. La call a 7.800 era todo valor temporal, 148 puntos. Si el índice no se mueve, al vencimiento esos 148 puntos son del vendedor: el tiempo trabaja para él, un poco cada día. El peligro es la subida al descubierto. ¿Y si ya tuvieran lo que podrían tener que entregar?
La covered call
Volvamos a la entrada. Si ya la tienen, la subida ya no les asusta: si quien reservó la quiere, le dan la suya. Como mucho renuncian a lo que valdría por encima de 50. Es la covered call: tienen las acciones, y venden una call sobre ellas. Tomemos 100 participaciones de SPY a 780, y vendamos una call con strike 800, a un mes: el modelo les da 667 dólares. Si SPY se queda por debajo de 800, conservan las participaciones y los 667 dólares. Si termina por encima, les llega el assignment: las participaciones salen de la cuenta a 800, incluso antes del vencimiento si hay un dividendo, como vimos en el episodio anterior. Ganan hasta 800, más la prima, y todo lo que hay por encima es para el comprador.
¿Y si SPY baja? Las participaciones pierden, igual que sin la call: la prima solo amortigua un poco la caída. Este es un detalle que casi nadie cuenta: las acciones con una covered call tienen el mismo perfil que una put vendida, el tema del próximo episodio. La estrategia está tan extendida que existe incluso un índice oficial sobre el S&P 500, desde 2002, y los fondos construidos sobre ella gestionan decenas de miles de millones de dólares.
El collar
La covered call deja un hueco: la caída. Para cerrarlo se añade la put del tercer episodio, el seguro. Acciones, una put comprada por debajo del precio y una call vendida por encima: eso es un collar. La call vendida paga la put, en parte o del todo. Con SPY en 780, a tres meses, la put a 760 y la call a 820 cuestan casi lo mismo en el modelo: unos 1.130 dólares cada una. Así pierden como mucho 20 dólares por participación, ganan como mucho 40, y la protección no cuesta casi nada.
Un caso famoso, tal como lo contó él mismo: Mark Cuban. En 1999 Yahoo compró su empresa, Broadcast.com, y le pagó en acciones de Yahoo. Sobre esas acciones compró puts y vendió calls: un collar. Después estalló la burbuja de internet. Cuban ha dicho que sin esa cobertura habría perdido gran parte de su fortuna.
Un adelanto: la poor man's covered call
Una última variante, solo para probar. En lugar de las acciones pueden tener una LEAPS, una call de vencimiento largo, hasta tres años, muy in the money: se mueve casi como la acción y compromete menos buying power. Las calls de vencimiento corto, vendidas mes tras mes, intentan pagarla: si la acción se queda por debajo de los strikes vendidos, a veces la pagan entera; si sube demasiado rápido, tienen que perseguirla. Se llama poor man's covered call: la veremos después de las griegas.
La respuesta
Entonces, volvamos a la pregunta del principio. Sola, la call vendida da miedo porque su pérdida no tiene techo. Dentro de una covered call o de un collar, las acciones cubren la obligación: el riesgo sin límite se convierte en un techo para su ganancia. Por eso los inversores la usan tanto. Los límites siguen ahí: las acciones pueden bajar igual, y la ganancia se detiene en el strike.
En resumen
En resumen. Vender una call quiere decir cobrar la prima y asumir la obligación. Sola, la ganancia se queda en la prima, y la pérdida, en teoría, no tiene límite. Con las acciones debajo es una covered call: renuncian a la subida por encima del strike a cambio de la prima. Con una put más es un collar: pérdida y ganancia entre dos postes. Todos los números del video salen de un modelo, sin contar los costos.
En el S&P 500, LiveGexLevels estima durante la sesión dónde se acumula el hedging de los dealers: niveles útiles para tener delante cuando planean dónde entrar y dónde salir.
Próximo episodio
En el próximo episodio veremos la put vendida: la otra mitad del cuadro, que tiene la misma forma que una covered call. Aceptamos pedidos, así que escríbannos en los comentarios qué les gustaría que explicáramos. Antes de arriesgar dinero real, practiquen con paper trading. Y la guía es gratuita con nuestro newsletter, en livegexlevels.com. Ver dónde tienen que cubrirse los dealers es una información que el gráfico por sí solo no les da: su edge empieza por la preparación. Y para ver los niveles en vivo, regístrense en la plataforma: ahora hay un precio de lanzamiento, que se mantiene mientras sigan suscritos, y una prueba gratis.
