La call venduta: covered call e collar spiegati

Il testo della voce del video.

0:00La domanda

Da sola, la call venduta è la posizione più temuta delle opzioni. Eppure sta dentro una delle strategie più usate dagli investitori. Come è possibile?

0:12Benvenuti

Benvenuti nella scuola delle opzioni di LiveGexLevels. Un'idea alla volta, dai primi contratti della storia alle strategie che i trader usano oggi. Una nota: le lingue sono doppiate in automatico, quindi la voce può suonare un po' strana. È materiale didattico, non consulenza. Decidete voi, e operate con il vostro broker.

Quinto episodio: la call venduta, l'altra parte del trade; perché fa tanta paura; la covered call; e il collar, che aggiunge la put.

0:56L'altra parte della call

Prima un caso reale. Nell'episodio scorso avete prenotato un biglietto per un concerto a 50: il diritto di comprarlo. Adesso siete voi ad aver venduto quella prenotazione, senza avere il biglietto. Incassate subito un piccolo compenso, e in cambio vi prendete un obbligo: se chi ha prenotato vuole il biglietto, glielo dovete dare a 50, qualunque cosa costi in quel momento. È la call venduta, in inglese short call: la call del secondo episodio, vista da chi la vende.

Sull'indice il caso è lo stesso. La call a 7.800, a un mese, che avevamo comprato a 148 punti: chi la vende incassa subito quei 148 punti. A scadenza il suo risultato è quello del compratore, capovolto. Se l'indice finisce sotto 7.800, la call non vale niente e il venditore tiene tutto. Sopra, ogni punto in più dell'indice è un punto che paga lui: a 7.948 torna a zero, e più su la perdita continua a crescere.

2:04Perché fa paura

Ecco perché la call venduta fa tanta paura. Il guadagno ha un tetto: al massimo, il premio incassato. La perdita no: in teoria il prezzo può salire senza limite, e con lui quello che dovete. Con il biglietto: se arriva a costare 200 e non ce l'avete, dovete comprarlo a 200 per consegnarlo a 50. E mentre il prezzo sale, il broker vi chiede sempre più margine: il buying power che abbiamo visto nell'episodio scorso.

È successo davvero. Nel novembre 2018 una società americana, OptionSellers, gestiva i conti dei clienti vendendo call sul gas naturale, scoperte: una scommessa che il gas restasse a buon mercato. In pochi giorni il prezzo è balzato. Il broker ha chiuso i conti, e alcuni clienti hanno perso più di quanto avevano versato: sono finiti in debito.

3:02Perché venderla lo stesso

Allora perché qualcuno vende call? Per il valore temporale. Nell'episodio scorso, chi esercitava prima della scadenza lo buttava via. Ecco chi lo incassa: chi vende. La call a 7.800 era tutta valore temporale, 148 punti. Se l'indice resta fermo, a scadenza quei 148 punti sono del venditore: il tempo lavora per lui, un po' ogni giorno. Il pericolo è il rialzo scoperto. E se aveste già quello che potreste dover consegnare?

3:37La covered call

Torniamo al biglietto. Se ce l'avete già, il rialzo non vi spaventa più: se chi ha prenotato lo vuole, gli date il vostro. Al massimo rinunciate a quello che varrebbe sopra 50. È la covered call: avete le azioni, e vendete una call su di esse. Prendiamo 100 quote di SPY a 780, e vendiamo una call con strike 800, a un mese: il modello vi dà 667 dollari. Se SPY resta sotto 800, tenete le quote e i 667 dollari. Se finisce sopra, vi arriva l'assignment: le quote escono dal conto a 800, anche prima della scadenza se c'è un dividendo, come abbiamo visto nell'episodio scorso. Guadagnate fino a 800, più il premio, e tutto quello che c'è sopra va al compratore.

E se SPY scende? Le quote perdono, come perderebbero senza la call: il premio attutisce solo un po' la discesa. Ecco un dettaglio che si dice poco: le azioni con una covered call hanno lo stesso profilo di una put venduta, il tema del prossimo episodio. La strategia è così diffusa che ne esiste perfino un indice ufficiale sull'S&P 500, dal 2002, e i fondi costruiti su di essa gestiscono decine di miliardi di dollari.

5:01Il collar

La covered call lascia un buco: la discesa. Per chiuderlo si aggiunge la put del terzo episodio, l'assicurazione. Azioni, una put comprata sotto il prezzo e una call venduta sopra: è un collar. La call venduta paga la put, in parte o del tutto. Con SPY a 780, a tre mesi, la put a 760 e la call a 820 nel modello costano quasi uguale: circa 1.130 dollari l'una. Così perdete al massimo 20 dollari a quota, guadagnate al massimo 40, e la protezione non costa quasi niente.

Un caso famoso, come l'ha raccontato lui stesso: Mark Cuban. Nel 1999 Yahoo ha comprato la sua società, Broadcast.com, pagandola in azioni Yahoo. Su quelle azioni ha comprato delle put e ha venduto delle call: un collar. Poi la bolla di internet è scoppiata. Cuban ha detto che senza quella copertura avrebbe perso gran parte del suo patrimonio.

6:10Un assaggio: la poor man's covered call

Un'ultima variante, solo un assaggio. Al posto delle azioni potete tenere una LEAPS, una call a lunga scadenza, fino a tre anni. La scegliete ben dentro, in the money: si muove quasi come il titolo e impegna meno buying power. Le call a breve scadenza, vendute mese dopo mese, provano a ripagarla: se il titolo resta sotto gli strike venduti, a volte la ripagano tutta; se sale troppo in fretta, dovete rincorrerlo. Si chiama poor man's covered call: la vediamo dopo le greche.

6:44La risposta

Quindi, torniamo alla domanda iniziale. Da sola, la call venduta fa paura perché la sua perdita non ha un tetto. Dentro una covered call o un collar, le azioni coprono l'obbligo: il rischio senza limite diventa un tetto al vostro guadagno. Per questo gli investitori la usano tanto. I limiti restano: le azioni possono comunque scendere, e il guadagno si ferma allo strike.

7:12In breve

In breve. Vendere una call vuol dire incassare il premio e prendersi l'obbligo. Da sola, il guadagno si ferma al premio, e la perdita, in teoria, non ha limite. Con le azioni sotto è una covered call: rinunciate al rialzo sopra lo strike in cambio del premio. Con una put in più è un collar: perdita e guadagno fra due paletti. Tutti i numeri del video vengono da un modello, costi a parte.

Sull'S&P 500, LiveGexLevels stima durante la seduta dove si accumula l'hedging dei dealer: livelli utili da avere davanti quando pianificate dove entrare e dove uscire.

7:57Prossimo episodio

Nel prossimo episodio: la put venduta, l'altra metà del quadro, con la stessa forma della covered call. Accettiamo richieste, quindi scriveteci nei commenti cosa vorreste che spiegassimo. Prima di rischiare denaro vero, esercitatevi con il paper trading. E la guida è gratuita con la nostra newsletter, su livegexlevels.com. Vedere dove i dealer devono coprirsi è un'informazione che il grafico da solo non vi dà: il vostro edge comincia dalla preparazione. E per vedere i livelli dal vivo, iscrivetevi alla piattaforma: adesso c'è il prezzo di lancio, che resta finché restate abbonati, e una prova gratuita.