Gamma flip: perché sopra il mercato tende a frenare e sotto ad accelerare

Il testo della voce del video.

0:00La domanda

Il gamma flip: perché il gamma cambia segno? Sopra una certa linea, il mercato tende a frenare. Sotto, tende ad accelerare. Dov'è quella linea? Perché il gamma positivo di solito sta sopra il prezzo, e quello negativo sotto? E cambia il modo di operare?

0:20Benvenuti

Benvenuti nella guida di LiveGexLevels: un'idea alla volta, per leggere l'S&P 500 attraverso le opzioni. Una nota: le lingue sono doppiate in automatico, quindi la voce può suonare un po' strana. È materiale didattico, non consulenza: decidete voi, e operate con il vostro broker.

Oggi: come si protegge un grande portafoglio, e cosa lascia questo nelle mani dei market maker. Poi la linea dove il gamma cambia segno: il gamma flip. E infine cosa dicono gli studi, anche i nostri, sui due lati della linea.

1:09Come si proteggono i portafogli

Pensate a un grande fondo che possiede azioni. Quello che teme è un crollo. Così compra put sotto il prezzo: un'assicurazione, come abbiamo visto con la put comprata nella scuola delle opzioni. La protezione costa, quindi un fondo spesso ne copre il costo vendendo call sopra il prezzo: rinuncia a una parte del rialzo, in cambio della protezione. Un pavimento sotto, un tetto sopra: come un collare intorno al prezzo. Secondo gli studi sulle opzioni sugli indici, chi le usa davvero, nel complesso, è un compratore di opzioni, soprattutto di put sotto il prezzo. Anche le call vendute sopra sono frequenti, ma in modo meno costante.

1:52Dall'altra parte

Ora guardate l'altra parte di quelle operazioni. Il market maker ha venduto le put sotto il prezzo: opzioni vendute, gamma negativo, l'acceleratore dell'ultimo episodio. E ha comprato le call sopra il prezzo: opzioni comprate, gamma positivo, il freno dell'episodio prima. Quindi, in media, il gamma dei market maker è negativo sotto il prezzo, e positivo sopra.

2:19Il gamma flip

Ora sommiamo tutto, per ogni livello che l'indice potrebbe raggiungere. Molto sotto, il peso è delle put vendute: il gamma totale è negativo. Molto sopra, il peso è delle call comprate: il totale è positivo. Da qualche parte in mezzo, il totale passa per lo zero. Quel livello è il gamma flip. Sopra, la copertura dei market maker tende a frenare i movimenti. Sotto, tende a spingerli. E ricordate: è una stima. Nessuno vede i portafogli dei market maker: è proprio quello che stima il GEX.

2:59La valle e la cima

Ecco un modo per immaginarlo. Sopra il flip, il prezzo è come una pallina in una valle: la spingete, e tende a tornare indietro. Sotto il flip, è come una pallina in cima a una collina: la spingete, e tende a continuare a rotolare, da una parte o dall'altra. Stesso mercato, stesso giorno, due comportamenti diversi, a seconda di che lato della linea si trova il prezzo.

3:24Cosa ha di speciale il flip

Cosa ha di speciale il flip? Tre cose. Primo, si sposta. Ogni giorno si apre qualche posizione nuova, qualcun'altra scade, e il prezzo stesso si muove: il flip si sposta con loro. Secondo, non è un interruttore. L'abbiamo provato: attraversare il flip durante la seduta non ci ha dato un trade, né seguendo l'attraversamento né andandogli contro. Terzo, quello che cambia davvero è l'ampiezza. Nei nostri studi, il gamma negativo è arrivato con giornate più ampie, ma non ci ha detto la direzione. Giornate più ampie, non una direzione.

4:03Cambia il modo di operare?

Allora, cambia il modo di operare? Si sente spesso dire: vendi volatilità sopra il flip, comprala sotto. Ecco cosa dice la ricerca. SqueezeMetrics, che ha reso popolare l'idea del GEX, ha trovato che quando il gamma è alto, nei giorni dopo, il mercato tende a muoversi meno. Barbon e Buraschi hanno trovato che il gamma negativo va con un movimento che prosegue durante la giornata, e quello positivo con le inversioni. Baltussen e colleghi hanno trovato che nei giorni di gamma corto l'ultima mezz'ora tende a seguire il resto della giornata, poi in parte rientra nei giorni dopo. E sulle opzioni a zero giorni, Dim, Eraker e Vilkov hanno trovato che il gamma dei market maker è piccolo, e non fa crescere la volatilità. Anche nei nostri studi conta l'ampiezza, non la direzione: il regime dice quanto, non dove. E vendere volatilità solo con gamma positivo sembrava buono sui dati passati, ma non è stato confermato sui dati nuovi: quindi non è una regola.

Cosa vi resta, in pratica? Sotto il flip, preparatevi a giornate più ampie: stop più larghi, posizioni più piccole, e non date per scontato che un wall tenga. Nei mercati sotto stress, nei nostri studi, i wall non hanno fatto meglio del caso. Sopra il flip, in teoria, il gamma positivo smorza i movimenti, quindi lì i wall dovrebbero tenere più spesso: i primi numeri vanno in quella direzione, ma non l'abbiamo confermato. Il flip è una mappa di quanto può essere ampia la giornata, non un segnale.

5:40Sulla pagina LiveGexLevels

Sulla pagina di LiveGexLevels, il flip è una linea sul grafico, accanto ai wall, e il regime, gamma positivo o negativo, è indicato accanto al prezzo. Prima dell'apertura, uno sguardo a che lato del flip si trova il prezzo vi dice per che giornata prepararvi.

6:01In breve

In breve. Un grande portafoglio compra put sotto il prezzo, e spesso vende call sopra. I market maker hanno l'altra parte: gamma negativo sotto, gamma positivo sopra. Dove il totale cambia segno c'è il gamma flip. Sopra, la copertura tende a frenare; sotto, a spingere. Si sposta ogni giorno, non è un interruttore, e dice quanto, non dove.

6:31Prossimo episodio

Prossimamente nella guida: quanto può muoversi il prezzo oggi? L'expected move, e il regime di volatilità. Scriveteci nei commenti: sopra e sotto il flip, il vostro modo di operare cambia? Prima di rischiare denaro vero, esercitatevi con il paper trading. La guida è gratis con la nostra newsletter. La trovate su livegexlevels.com. Sapere da che parte del flip si trova il prezzo è un'informazione che il grafico da solo non vi dà. Il vostro edge comincia dalla preparazione. Per vedere i livelli dal vivo, iscrivetevi alla piattaforma. C'è un prezzo di lancio, e lo mantenete per tutto l'abbonamento. E c'è una prova gratuita.